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电梯行业专题研究地产竣工增速回升,电梯市场需求向好

发布时间:[2019-06-11]       返回列表

电梯行业专题研究地产竣工增速回升,电梯市场需求向好

核心观点:地产竣工有望触底回升,电梯需求具备向好基础电梯应用领域较广,电梯行业最主要的下游行业是房地产,电梯在房地产项目接近竣工阶段开始大量安装,因此电梯行业需求与房地产行业周期密切相关。

从06年以来的前三个房地产“销售-竣工”周期看,周期前期一般会出现竣工面积增速低于销售面积增速。

而在周期后期,竣工面积增速往往会超越销售面积增速。

因为受期房的交付特征影响,房屋竣工会滞后于期房销售,但当接近达交付时限时,房屋竣工增速会大幅上升。 2015年以来的新一轮周期,竣工面积增速持续低于销售面积增速,剪刀差持续扩大,尤其是2018年以来房屋竣工面积持续处于负增长状态,说明目前有大量房屋尚未竣工交付。

由于已销售未竣工部分存在销售合同的刚性约束(约为2-3年左右),在今年宏观资金和信用环境相对宽松的环境下,之前延缓的施工有望加速,今年国内地产行业竣工情况有望触底回升,带动电梯需求向好。

行业产量增速上行,钢材降价驱动毛利回升我国电梯产量2014年以前都处于高速成长期,此后增速开始放缓。

而历史上的3次增速向上波动的年份跟国内房地产行业3次竣工面积增速上扬节点(08年初、12年初和14年初)呈现较高的匹配程度。

国家统计局数据显示行业电梯产量增速从19年初开始已经持续提升,1-4月累计增速达到%,达到15年以来的最高增速,并且2019年每月电梯产量均高于过去4年同期产量。 首先从出口需求来看,国内电梯行业对出口市场依赖相对较小,且过去5年外销需求相对平稳,贸易风险相对可控。 而从保有量角度出发,国内日益庞大的存量电梯造就了庞大的电梯后市场,尤其是售后维保、加装改造等业务与国际知名电梯企业相比仍有很大提升空间。

我们统计了国内主要电梯主机厂上市企业电梯业务营收增速和预收账款增速,同样可以看到2018年出现触底回升迹象。

结合过去5年国内钢材价格变化,我们可以看到上市电梯企业毛利率波动与以钢材价格变化有较大负向关联度。

随着18年底国内钢价从高位开始回落,19年电梯行业原材料价格压力有望继续缓解,并带动企业盈利水平具备回升的基础。 投资建议我国电梯市场在今年地产竣工面积增速有望触底回升的带动下,需求呈现向好趋势。

短期看,我国电梯行业对海外市场依赖度较低,贸易风险可控。

长期看,国内日益扩大的存量电梯造就了庞大的后市场,为企业发展打开长期空间。

国内主要电梯上市公司营收增速和预收账款增速,同样在2018年出现触底回升迹象。

随着国内钢价从高位开始回落,企业盈利水平具备回升基础。

继续推荐国内龙头企业上海机电,建议关注广日股份、康力电梯等。 风险提示下游地产行业周期变化;国家产业政策变化;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。

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